公司主要是做功能性涂层复合材料的研发、生产和销售，产品大范围的应用于消费电子制造、新能源汽车电子等领域，以实现智能手机、平板电脑、汽车电子等产品各功能模块之间的粘接、保护等功能。功能性复合材料通过将一种或多种材料（如压敏胶、导电涂层等）以精密涂布、印刷等方式与基材进行转化、复合，实现单一材料没办法实现的特定功能。与传统材料相比，公司生产的新型材料能够在一定程度上帮助客户提升产品性能，提升使用体验。按照应用功能的不同，公司产品能划分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子聚合材料五类。

  公司毛利率稳步提升，归母净利润短期下滑。2020-2022年，公司毛利率分别是25.1%/27.0%/29.7%，根本原因为公司持续增加功能性薄膜材料和电子级胶粘材料的研发投入，部分产品实现进口替代，带动公司整体毛利水平提升。2020-2022年，公司分别实现归母净利润1.82/2.10/1.68亿元，同比变化+63.34%/15.59%/-19.97%。

  公司产品主要使用在于消费电子、汽车电子、感光干膜材料、MLCC材料等领域。在消费电子领域，折叠屏及5G技术有望为智能手机带来增量，根据DIGITIMES预测，2023年全球折叠屏手机出货或将达2780万部，同比增速达51.91%。此外，根据TrendForce集邦咨询，VR及AR装置虽然短期发展受限，但在2025年有望受益终端应用实现明显增长，出货量增长幅度接近40%。

  在汽车电子领域，公司的功能性涂层复合材料可以大范围的应用于电阻、电感、电容等元器件的制造中，市场空间广阔。在MLCC材料领域，公司生产的MLCC离型膜是流延成型步骤必备耗材，生产技术壁垒高。据测算，2025年全球MLCC离型膜需求预测为121亿平方米，市场空间广阔。

  预测公司2023-2025年收入分别是18.88、25.41、36.95亿元，EPS分别为0.31、0.56、1.08元，当前股价对应PE分别为58、32、17倍。我们看好公司在功能性涂层复合材料领域的平台化产品布局，折叠屏、VR等下游场景有望带动业绩增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

  下游需求复苏没有到达预期、新品研发没有到达预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。